“承包”瑞幸杯子恒鑫生活创业板IPOPLA餐具何时成主流

时间: 2024-01-10 02:38:19 |   作者: 计量齿轮泵

  自2007年底《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》发布以来,国内对于塑料制品的限制政策逐渐加码。

  2020年年初,国家发改委、生态环境部发布《关于逐步加强塑料污染治理的意见》,规定到2020年底,全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管;地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务,禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。

  在政策的驱动下,PLA(聚乳酸)和PBAT(聚己二酸)等可降解材料成为很多商家的替代选择。

  近日,纸制与塑料餐饮具生产商,合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下简称“恒鑫生活”)创业板IPO获深交所受理,保荐人为华安证券。

  作为瑞幸、喜茶等品牌的餐具提供商,恒鑫生活的业绩随着下游市场的波动而波动,但原料成本难以下降,毛利率逐渐降低,PLA材料的全面应用仍须漫长过程。

  1997年,樊砚茹、严德平夫妇设立恒鑫生活的前身恒鑫印务,主要是做制版和印刷业务,基本的产品为宣传画册、资料等印刷品。

  2001年,恒鑫生活引入纸杯生产线,主营业务逐渐由印刷服务业向纸制餐饮具业务转型。

  2008年“限塑令”推出后,恒鑫生活瞄准了可降解塑料餐饮具的前景,自主开发定制PLA淋膜生产线用来生产PLA淋膜纸杯。

  目前,恒鑫生活的主要经营业务为以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料,研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。其中纸制餐饮具包括PLA淋膜纸杯、PE淋膜纸杯等;塑料餐饮具包括PLA杯盖、PET/PP/PS杯盖、PLA塑料杯、PET/PP塑料杯等。

  2019年-2021年,恒鑫生活主营业务收入中的可生物降解餐饮具收入占比分别为54.39%、52.35%、59.19%。

  PLA聚乳酸,又称聚丙交酯,以可再生的植物资源,如玉米、木薯等为主要原材料,是一种新型的生物基可生物降解材料。

  目前,国内的众多快餐及咖啡、茶饮品牌都选择了使用PLA餐具,恒鑫生活也成为了瑞幸咖啡、史泰博、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等众多国内外有名的公司的纸制与塑料餐饮具提供商。

  其中,瑞幸咖啡在2020年及2021年均为恒鑫生活第一大客户,销售金额分别为2650.39万元、8319.3万元;喜茶旗下的供应链公司,深圳猩米科技有限公司也在2021年成为恒鑫生活的第三大客户,采购金额为2733.14万元。

  报告期内,恒鑫生活的营业收入分别是5.44亿元、4.24亿元、7.19亿元,净利润分别为7026.56万元、2487.66万元、8123.61万元。

  受到疫情影响,2020年恒鑫生活的外销收入从前一年的4.19亿元下降到2.94亿元,到2021年也仅恢复到了3.67亿元。

  另一方面,报告期内,其内销的收入从1.12亿元增长到1.21亿元再到3.29亿元。

  然而,由于国内的市场环境尚不成熟,导致内销的毛利率低于外销,恒鑫生活的主营业务毛利率(剔除运输费及包装费)从41.85%下降到40.65%并进一步下降到36.17%。

  招股书显示,恒鑫生活拟发行不超过2550万股,计划募集资金8.28亿元,其中5.38亿元将用于年产3万吨PLA(聚乳酸)可堆肥绿色环保生物制品项目,其余将用于智能化升级改造项目、研发技术中心项目、补充流动资金。

  恒鑫生活扩产项目计划总投入6亿元,设计产能为年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品,项目计划生产产品有PLA纸杯、杯盖、杯套、纸碗、刀叉勺和吸管等。

  纸制与塑料餐饮具行业进入门槛较低,行业集中度低。除了传统餐具生产商外,PLA制品行业也涌入了大批厂家。

  A股上市公司家联科技(301193.SZ),攻克了PLA材料耐温、耐摔的技术难题,目前已拥有120余项国家及国际专利技术,主导和参与了十多项国家标准和行业标准的制订,2021年总收入12.34亿元,截至6月29日收盘总市值约33亿元。

  苏州荃华生物材料有限公司,基本的产品包括生物降解材料餐具,目前拥有年产10万吨生物可降解餐具生产线以及多项餐具生产相关的专利。

  甚至恒鑫生活的第一大供应商安徽丰原生物化学股份有限公司,也于2020年与北京冬奥组委签约,为北京2022年冬奥会和冬残奥会提供生物可降解餐具。

  恒鑫生活认为,随着全球“限塑令”和“禁塑令”的持续升级,以及2020年“限塑令”的正式发布,PLA制品凭借良好的质感有望成为不可降解餐具的重要替代方案,拥有非常良好的市场前景。

  首先是价格问题。自2008年以来,虽然塑料制品受到的管制不断收缩,但始终也未被全面替代,除了塑料制品本身就具有一些无法替代的特性外,价格也同样是很重要的因素之一。

  根据艾瑞咨询研究,PLA的出厂价约为2.5-2.7万元/吨,而传统塑料的售价普遍小于1万元/吨,差额巨大。

  此外,PLA上游关键原材料丙交酯技术一直未能被国内完全突破,产能无法释放,因此价格始终居高不下,而PLA韧性差、热变形温度较低,使用范围严重受限。

  目前PLA的原料是将玉米等农作物深加工提取的糖发酵而成的乳酸,受国际环境变化及粮食安全问题的影响,近几年玉米收购价格总体呈现上升趋势。

  艾瑞咨询及前瞻产业研究院信息数据显示,PLA的降解需要在工业堆肥或者厌氧堆肥的条件下,在温带气候的家庭堆肥下则几乎不会降解。

  然而目前国内采用的垃圾回收方式主要是填埋及焚烧,仍不具备大规模回收可降解垃圾并进行堆肥降解的条件,普通居民也没有办法进行有效分类,错误的垃圾分类及解决方法没办法发挥材料的可降解性能,可降解材料的推广仍然是道阻且长。

  2019年之前,恒鑫生活的股东始终仅有樊砚茹、严德平夫妇及二人之女严书景。

  2019年12月,恒鑫生活的实际控制人亲属持股平台合肥恒言、员工持股平台合肥恒平及部分员工,以1元/注册资本的增资价格,认购了恒鑫生活新增注册资本700万元。

  2020年12月,恒鑫生活的员工持股平台合肥恒平及部分员工以2.26元/注册资本的增资价格,认购了恒鑫生活新增注册资本500万元。

  2021年11月,投资机构悦时景朗、悦时景晖分别认购恒鑫生活新增股本256.8万股、43.2万股,每股作价11.68元。

  2021年12月,无锡复星创投认购恒鑫生活新增股本150万股,每股作价11.68元,此次变更后恒鑫生活总股本为7650万股。

  这两次增资的价格以恒鑫生活2021年预计净利润的10倍PE为基础协商确定,对应恒鑫生活的投后估值约为8.94亿元。

  此次发行,恒鑫生活拟发行不超过2550万股,计划募集资金8.28亿元,每股价格约为32.48元,以此计算,恒鑫生活的估值将暴涨至33.13亿元,此前突击入股的悦时景朗、悦时景晖及无锡复星创投则将获得约1.8倍的收益。

  截至招股书签署之日,樊砚茹、严德平、严书景及合肥恒言共持股79.74%,此外,严德平还通过合肥恒平间接持股约3.71%。

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