【北交所公司研究】威博液压:中签率曾创北交所新低 毛利率却逐年下滑

时间: 2024-06-26 05:23:56 |   作者: 计量齿轮泵

  威博液压(871245.BJ)是北交所首只注册制新股。作为适用北交所“拼资金”打新新规的第一股,威博液压自发行以来就获得了诸多投资者的关注。

  2021年12月27日,威博液压发布发行结果公告称,本次网上发行获配户数为64008户,网上获配股数为805.4348万股,网上获配金额为7796.61万元,网上获配比例为0.0400%。值得一提的是,这一中签率创出了精选层和北交所新股网上申购获配比例的最低纪录。而在此前,永顺生物精选层网上发行获配比例最低的是永顺生物,为0.0432%。

  不仅如此,在战略配售环节,威博液压还吸引了来自华夏基金、嘉实基金、南方基金、易方达基金等8家机构,金额合计1763.48万元。

  威博液压主要是做液压动力单元及核心部件的研发、生产和销售,产品主要使用在于仓储物流、高空作业平台及汽车机械等领域,目前在国内的市占率超30%。

  就营收组成看,液压动力单元是威博液压的主要收入来源,历年收入占比均在95%以上。其在2020年贡献营收2.09亿元,同比增长21.6%;2021上半年则贡献了1.43亿元的收入。

  液压产品,尤其是高端液压部件,涉及新材料、新工艺和新结构的应用,研发周期长,生产的基本工艺复杂。跨学科的系统综合设计、材料应用、结构的规划和高精度的加工工艺等环节,对液压产品提供商的研发投入、生产设备和相应人员的技术水平以及管理能力均提出了较高要求。

  而液压动力单元作为小型集成液压系统,也同样具有品类繁多、结构及工艺复杂、作业环节较长等特点。不同的下游液压主机客户还有不同的定制需求,对液压动力单元的性能、技术参数的要求也有所不同。

  在此背景下,威博液压慢慢地增加研发投入以攻克关键技术工艺。招股书显示,2018`2021年三季度,威博液压的研发费用分别高达777.16、804.35、988.28和719.86万元,逐年增长。

  经过多年的努力,威博液压已经先后自主研制了包括斜齿泵、内啮合齿轮泵、无刷电机、电机控制器及液压油箱等关键核心部件,攻克了噪音控制技术、低压铸造工艺技术、全自动机器人加工柔性生产制造技术等多项核心技术,相继解决了液压动力单元在仓储物流及机械专用等领域使用中的速度控制、流量控制、噪音降低等很多问题。知识产权方面,截至招股书签署日,威博液压也已拥有了3项发明专利和51项国家实用新型专利。

  不仅如此,威博液压还具备核心核心部件完整的制造工艺流程,可实现动力单元生产环节的自主可控,能逐步提升产品质量与性能指标、降低生产所带来的成本、加快交付周期,同时实现用户多品种、小批量、短交期的灵活多变的要求。

  招股书显示,在国内,威博液压长期服务于国内知名仓储物流设备企业诺力股份、杭叉集团以及高空作业平台有突出贡献的公司浙江鼎力等,并已与工程机械有突出贡献的公司中联重科逐步建立合作伙伴关系;国际市场上,公司产品也已出口至印度、土耳其、巴西及荷兰等国家和地区。

  虽然整体业绩表现较为稳健,但从不同业务领域来看,相较于较为强势的仓储物流专用领域,威博液压在机械专用领域的竞争实力亟待提升。

  具体来看,技术和市场占有率方面,在高空平台作业领域,威博液压的直接竞争对手最重要的包含博世力士乐、布赫液压(无锡)有限公司和江苏国瑞液压机械有限公司,其中,博世力士乐、布赫液压分别分属液压元件市场的第一、二梯队。

  威博液压在曾在问询函中直言,与国际知名品牌相比,公司的技术设计和工艺、品牌影响力以及性能稳定性等方面尚有不足,与国内竞争对象相比,公司在业务覆盖面以及市场占有率方面相对较弱。

  而在举升机领域,威博液压则将该领域定位为相对低端产品,与其主要竞争对手苏州布赫、浙江正赢液压机械有限公司及无锡市东方液压件制造有限公司相比,公司在技术上与之基本处于同一水平,在产品宣传、客户规模以及市场占有率等方面也有不足之处。

  产品结构方面,招股书显示,2019~2021年上半年,机械专用领域的低端产品销售占比逐年提升,中、高端产品销售占比也是逐年降低。

  招股书显示,2019~2021年上半年,威博液压的综合毛利率分别是26.22%、25.48%和25.12%,其中动力单元的毛利率分别是25.67%、25.00%和23.94%,核心部件的毛利率分别是35.14%、32.76%和30.83%,毛利率整体呈年年在下降趋势。

  分产品来看,动力单元的单位售价逐年下滑,已经由2019年的665.27元/台降至2021上半年的630.02元/台,整体降幅高达5.30%,高于单位成本的下降幅度(3.09%);

  而对于核心部件产品,威博液压则在招股书中表示,这部分毛利率的下降主要是由于为动力单元售后服务配套的核心部件毛利呈下降趋势。随着核心部件标准化程度的逐步的提升,市场透明度的加强,核心部件销售价格普遍呈现下降趋势,制约了核心部件的销售毛利率水平。

  毛利率逐年下滑的同时,面对知名且强势的客户,威博液压的议价能力也有待商榷。

  招股书显示,报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为4176.60、3457.16、4948.32和5815.59万元,占当期流动资产余额占比分别是44.77%、43.80%、39.76%和52.82%,位于较高水平。

  而细数历年前五大欠款方,诺力股份、杭叉集团、浙江鼎力等行业内有名的公司赫然在列。以杭叉集团为例,据悉,目前国内叉车行业已形成安微合力与杭叉集团的双寡头竟争格局。根据杭叉集团公开披露数据,2020年行业前两名销量约占全国总销售量的45%以上,前十名约占77%以上,前35名约占94%以上。

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